Сырьевые рынки: Политика Китая представляет риск для металлов 17 марта 2010

17.03.2010
На минувшей неделе (с 5 по 12 марта) во всех секторах сырьевого рынка наблюдалась тенденция к снижению. Вместе с тем отдельные очаги роста отмечались в сегменте промышленных металлов (алюминий, свинец и олово), а кроме того, подорожала платина.

Нефть

Минувшая неделя для рынка нефти ознаменовалась снижением. За неделю с 5 по 12 марта фьючерсы на марку WTI на бирже NYMEX подешевели на 0,3% - до 81,24 долл./барр. На ICE Futures в Лондоне падение цены контрактов с поставкой в апреле на нефть сорта Brent за тот же период составило 0,5% - до 79,46 долл./барр. Спотовые цены на российскую нефть Urals понизились на 1,5% - до 76,6 долл./барр.

Как отмечает аналитик Промсвязьбанка Антон Захаров, на минувшей неделе нефть получала как позитивные, так и негативные сигналы, но на фоне возродившейся неопределенности на рынках инвесторы предпочли перед выходными зафиксировать прибыль. В результате "черное золото" по итогам пяти торговых дней закрылось в красной зоне. Кроме того, с технической точки зрения котировкам нефти за неделю так и не удалось преодолеть важнейшие уровни сопротивления, что тоже могло заставить инвесторов играть на понижение.

"Что касается позитивных факторов, способствующих росту цен, на которые стоило бы обратить внимание, то это ослабление доллара на Forex, пересмотр прогнозов потребления нефти в сторону увеличения Министерством энергетики США (US Department of Energy) и ОПЕК, а также данные из Китая, свидетельствующие об увеличении импорта нефти до 18,5 млн т. Кроме того, по данным консалтинговой компании Oil Movements, ОПЕК может увеличить морские поставки нефти в марте на 0,9% - до 23,2 млн барр. в сутки из-за высокого спроса в Китае", - подчеркнул А.Захаров.

Аналитики Commerzbank отмечают, что высокие цены, наблюдающиеся в последнее время, побуждают страны ОПЕК увеличивать объемы производства. Так, по оценке Oil Movements, за четыре недели, завершившиеся 27 марта, поставки нефти из картеля вырастут на 0,9% по сравнению с предыдущими четырьмя неделями и составят 23,2 млн барр. в день. Постоянное превышение установленных квот, возможно, будет обсуждаться на намеченном очередном заседании ОПЕК. За последние несколько месяцев дисциплина в организации снизилась, и сейчас степень соблюдения договоренности о сокращении добычи составляет всего 53%. На сегодняшний день повышение добычи нефти в картеле все еще компенсируется увеличением спроса в развивающихся экономиках. Этот факт подтвердили оценки Международного энергетического агентства (МЭА). Его аналитики повысили прогноз мирового спроса на текущий год на 70 тыс. барр. в день. Согласно текущей оценке, в 2010г. спрос на нефть вырастет на 1,6 млн барр. в день. При этом единственным основанием для пересмотра прогноза стало повышение спроса на развивающихся рынках. В то же время прогноз спроса в странах ОЭСР был снижен на 120 тыс. барр. в день. Неравномерное распределение спроса является фактором риска для цен на нефть, полагают аналитики Commerzbank, поскольку в долгосрочном периоде развивающиеся экономики не смогут поддерживать высокие темпы увеличения спроса.

Между тем, по словам А.Захарова, факторами давления, которые в значительной степени и заставили рынок нефти закрыться в отрицательной зоне, стали показатели из КНР, усилившие опасения относительно новых мер по ужесточению монетарной политики в Китае. В частности, рост потребительских цен в стране в феврале составил 2,7% в годовом выражении, а цены производителей за этот период поднялись на 5,4% по сравнению с 2009г. Кроме того, в стороне не остались и данные о запасах нефтепродуктов от Американского института нефти (API) и статистика от Минэнерго США.

Напомним, что, по оценкам API, запасы сырой нефти в Америке по итогам недели, завершившейся 5 марта, выросли значительно более существенно, чем прогнозировали отраслевые эксперты, - на 6,5 млн барр (ожидался рост на 1,6-2,1 млн барр.). При этом запасы бензина снизились на 3,2 млн барр., что тоже заметно превысило прогноз, а запасы тяжелых дистиллятов сократились на 2,8 млн барр. По данным Министерства энергетики США, коммерческие запасы сырой нефти за неделю с 27 февраля по 5 марта 2010г. выросли на 1,4 млн барр. и составили 343 млн барр. Аналитики прогнозировали, что запасы нефти за отчетную неделю увеличатся на 1,9 млн барр.

"Таким образом, по крайней мере до заседания ОПЕК рынок нефти может продолжить снижение, начавшееся еще утром в понедельник на фоне укрепления доллара и ожиданий в некоторых регионах США в ближайшее время установления температур, превышающих климатические нормы. Поскольку сезонное сокращение потребления дистиллятов еще не успевает заместиться ростом спроса на бензин, а также с учетом того факта, что объем запасов дистиллятов в стране находится на рекордном уровне для этого времени года, давление со стороны этих факторов в долгосрочной перспективе может только усилиться", - полагает А.Захаров.

Кроме того, из долгосрочных сигналов к снижению нефтяных котировок можно отнести увеличение количества буровых установок в странах ОПЕК. В частности, в первые два месяца 2010г. их количество выросло на 8,4% - это наиболее стремительный рост с июля 2007г. Таким образом, в странах нефтяного картеля количество буровых установок на фоне сокращения их числа в Саудовской Аравии и Венесуэле достигло 283. На днях представитель Ирана в ОПЕК Мохаммад Али Хатиби заявил, что рынок может оказаться в условиях перепроизводства нефти, если картель не повысит дисциплину. "Из этого следует, что, возможно, на заседании министров ОПЕК, которое пройдет в Вене 17 марта, может быть сделан ряд резких заявлений, способных сломить текущую ситуацию на рынке "черного золота". Дополнительным фактором снижения в ближайшие несколько дней может стать истечение 16 марта срока обращения апрельского контракта на нефть марки Brent - обычно в этот период часть спекулянтов старается закрыть длинные позиции", - заключил А.Захаров.

По словам аналитиков Fortis, крайне маловероятно, что министры ОПЕК на заседании в Вене 17 марта сделают что-то, что может нарушить текущий баланс. "С декабря 2009г. цены на контракт с поставкой в ближайшем месяце на NYMEX выросли почти на 6%, получив поддержку от необычно холодной зимы в Северном полушарии. Однако контракт с поставкой через год подешевел, в результате чего форма форвардной кривой стала значительно более плоской: три месяца назад фьючерс с поставкой в ближайшем месяце торговался с дисконтом почти 9 долл./барр., сейчас же дисконт уменьшился почти до 2,5 долл./барр.", - подчеркнули специалисты.

На первый взгляд, тот факт, что цены на нефть и объем производства на американских НПЗ выросли до максимальных уровней с октября прошлого года, является "бычьим" сигналом. Однако, даже если рынок нефти и идет к состоянию дефицита, вряд ли он находится в дефиците уже сейчас. Фундаментальные показатели остаются "медвежьими", и в отсутствие внезапного роста спроса в промышленно развитых странах текущего уровня поставок сырой нефти вполне достаточно для удовлетворения нужд. Аналитики Fortis полагают, что для устойчивого ралли к следующему уровню необходим намного более значительный поток позитивных экономических новостей, чем тот, который мы наблюдали в последнее время. В настоящий момент хорошие макроэкономические новости соперничают с плохими за влияние на рынок. Цены на нефть еще покрутятся около уровня 80 долл./барр. перед тем, как сделать уверенный шаг в каком-либо направлении, прогнозируют эксперты.

Однако президент Saudi Aramco Халид Аль-Фалих считает, что рынок нефти пришел к состоянию равновесия. Границы уже ставшего привычным диапазона 70-80 долл./барр. не подвергнутся существенным изменениям в обозримом будущем. "Такие цены устраивают всех - и производителей, и потребителей. Сейчас инвестиции в добычу и разработку не вызывают особых проблем, при этом нет и негативного общественного резонанса, который мы видели, когда котировки нефти достигали своих максимумов", - отметил он.

Драгоценные металлы

На прошедшей неделе на рынке драгоценных металлов преобладало снижение, исключением из общей динамики стала лишь платина. Сильнее остальных с 5 по 12 марта подешевел палладий (спот) - на 3,2%, до 462,5 долл./унция. Существенные потери понесло и золото, опустившееся на 2,9% - до 1101,9 долл./унция. Серебро тем временем потеряло 1,7%, снизившись до 17,1 долл./унция. Платина шла вразрез с общей тенденцией и показала на минувшей неделе рост на 3,1% - до 1598 долл./унция.

Как отмечает А.Захаров, при относительно слабом долларе драгоценные металлы в прошедшую торговую пятидневку демонстрировали разнонаправленную динамику. Платине в отличие от золота удалось обновить двухмесячные максимумы на фоне роста ее производства в Китае за первые два месяца текущего года на 27%.

"Что касается золота, то, возможно, его падение было обусловлено закрытием части длинных позиций из-за укрепления евро и фунта, поскольку ранее игроки открывали позиции по золоту как по активу-убежищу на фоне снижения доверия инвесторов к бумажным деньгам, что всячески подогревается слухами о девальвации европейских валют", - отметил А.Захаров.

Между тем запасы крупнейшего из торгуемых золотых фондов SPDR Gold Trust по итогам недели практически не изменились, составив 115,51 т.

А.Захаров полагает, что дальнейшая динамика цен на драгоценные металлы будет полностью зависеть от событий на Forex и возможных решений КНР относительно монетарной политики.

"Динамику цен на золото часто связывают с движениями доллара, - отмечают аналитики Societe Generale. - Американская валюта является весьма важным фактором для рынка золота, поскольку как этот драгметалл, так и доллар играют роль барометра экономических и финансовых настроений. В целом, когда инвесторы уходят от риска, ища спасения в долларе, страдает рынок сырья. При этом золото на фоне массовых продаж может пострадать вдвойне. Однако в начале марта укрепление доллара, отражающее снижение аппетита инвесторов к риску, не смогло ослабить интерес игроков к золоту, которое достигло новых рекордных максимумов в ряде валют. Снижение цен на желтый металл в декабре являлось по большей части коррекцией под влиянием фиксации прибыли. Источником январского падения стало бегство от риска, вызванное опасениями относительно ограничения деятельности банков в США, а также свидетельствами ужесточения монетарной политики в Китае. Февральский же спад на рынке был вызван беспокойством участников рынка по поводу суверенного долга Греции и возможности повторения этой ситуации в других странах Средиземноморья. Последние факторы благоприятны для золота в долгосрочном периоде, поскольку отражают устойчивое беспокойство относительно нестабильности экономической и финансовой ситуации (а также риска ускорения инфляции) и, следовательно, указывают на активность инвесторов по хеджированию от рисков. Отчасти такая активность проявилась в начале марта, когда вновь пробудились торгуемые индексные фонды (ETF). Мы ожидаем увеличения инвестиционной активности по мере того, как инвесторы будут обновлять защиту против зарождающейся инфляции, и дальнейшего усиления напряженности в банковском секторе".

Промышленные металлы

На минувшей неделе рынок промышленных металлов двигался разнонаправленно. Цены на медь (спот) снизились на 1,4% - до 7412 долл./т. Складские запасы этого металла на LME сократились на 1,95% - до 532575 т. Цены на никель с 5 по 12 марта на LME упали на 2,8% - до 21684 долл./т. Его складские запасы тем временем уменьшились на 1,21% - до 158940 т. Цинк подешевел на 0,7% - до 2307,4 долл./т. Вместе с тем котировки свинца выросли на 1,5% - до 2239,8 долл./т, алюминия - на 1,4%, до 2230 долл./т. Олово прибавило в цене 0,9% и составило 17476 долл./т.

Как отмечает А.Захаров, котировки промышленных металлов демонстрировали разнонаправленную динамику на фоне опасений относительно того, что монетарные власти Китая вновь начнут ужесточать монетарную политику. При этом более сильного падения металлов данной группы удалось избежать благодаря недельному ослаблению валюты США.

Между тем, по словам А.Захарова, ценам на медь оказывали поддержку сообщения из Мексики, где вот уже 31 месяц простаивает рудник Cananea (его годовая производительность составляет 180 тыс. т) из-за продолжающейся забастовки. Кроме того, поддержку красному металлу оказали данные из Китая, свидетельствующие о росте импорта меди в январе на 10% - до 322282 т.

Что касается никеля, то его снижение могло быть связано с продолжающейся фиксацией прибыли после значительного недельного роста вследствие землетрясения в Чили. "Котировки никеля снижались бы более быстрыми темпами, если бы не сообщения о том, что рабочие рудников компании Vale SA не приняли условия контрактов, предложенных им 7 марта. Эта компания является второй по объемам производства данного металла в мире и работает на половину своей мощности с января текущего года", - подчеркнул А.Захаров.

Эксперт предполагает, что дальнейшее поведение рынка промышленных металлов будет зависеть от многих факторов: возобновления работ ряда рудников, позиций доллара США, а также возможного ужесточения монетарной политики в Китае.

В текущем году на рынке основных металлов уже наблюдались значительные колебания цен в сочетании с периодами повышенной волатильности, полагают аналитики Standard Bank. Основной темой прошлого года были покупки на спадах на фоне растущего тренда. При этом драйверами рынка были значительное количество ликвидности, предвкушение восстановления мировой экономики, беспокойства по поводу инфляции, ослабление доллара и незначительная отдача от активов на других рынках. В 2010г., однако, в игру вступают другие факторы, создающие препятствия для дальнейшего повышения цен на основные металлы. Давление на евро и настроения инвесторов оказывает беспокойство относительно суверенных долгов в Европе. Кроме того, опасения участников рынка связаны с Китаем, объявившим о серии мер, направленных на ужесточение монетарной политики.

Впрочем, вслед за периодом, характеризовавшимся уходом от рисков (конец января - начало февраля), аппетит к риску, похоже, возвращается. Этот фактор удерживает цены на основные металлы на уровне, прогнозируемом аналитиками Standard Bank, и предвещает сильный II квартал, отмечают в банке. Специалисты ожидают, что в следующем квартале цены на большинство металлов комплекса достигнут максимумов года.

Инвестиционный спрос на основные металлы сохранится на том же уровне, полагают аналитики Standard Bank, указывая, однако, что в течение нынешнего года и в 2011г. фундаментальные показатели начнут приобретать большее значение в качестве драйверов рынка. В связи с этим основные металлы четко распадаются на две группы (в зависимости от их краткосрочных фундаментальных показателей). Свинец и цинк присоединяются к алюминию, составив "медвежью" группу, в то время как олово и никель следуют за медью, образуя группу, перспективы которой в краткосрочном периоде выглядят решительно более оптимистично.

Сильное землетрясение в Чили стало, возможно, наиболее крупным событием последнего месяца для рынка промышленных металлов. Примечательно то, что медная промышленность по большей части не пострадала. Потери в поставках, похоже, окажутся минимальными и останутся в пределах возможных перебоев в 1,3 млн т, которые аналитики Standard Bank заложили в свои прогнозы цен на 2010г.

На текущей неделе главное таможенное управление Китая выпустило предварительные данные о торговле. Проанализировав цифры за первые два месяца года, аналитики Deutsche Bank отметили, что в сфере импорта меди в годовом исчислении сохраняется сильный тренд: импорт необработанной меди вырос на 9%, а медного лома - на 53%. В банке полагают, что медный лом привлекает предприятия с низкой рентабельностью вследствие низкой стоимости этого сырья. На высоком уровне в Китае остается и импорт алюминия. И это несмотря на значительные производственные мощности, существующие в стране. Выпуск меди в КНР за январь - февраль увеличился на 16,2% по сравнению с тем же периодом прошлого года.

Несмотря на сильные торговые и производственные данные по Китаю, аналитики Deutsche Bank полагают, что угрозу для рынка цветных металлов представляют дальнейшие меры по сдерживанию роста экономики страны, которые могут последовать после отчетов об инфляции и промышленном производстве, вышедших на этой неделе. В банке считают, что известие о повышении этих показателей может побудить правительство принять дальнейшие меры по ужесточению монетарной, фискальной и жилищной политики. В результате сокращения затрат властей на инфраструктуру и на фоне вероятного ограничения вариантов финансирования инвестиций, спонсируемых локальными властями, команда экономистов Deutsche Bank понизила прогноз темпов роста инвестиций в основной капитал на 2010г. с 12% до нуля. Принимая это во внимание, товарные аналитики банка рассматривают ужесточение монетарной и фискальной политики Китая как основной риск для рынка цветных металлов в течение ближайших нескольких недель.